2026年1月6日，美國財經媒體The Capitol Forum援引知情人士消息報道稱，阿克蘇諾貝爾（AkzoNobel）與競爭對手涂料制造商艾仕得（Axalta）的“平等合并”交易，很可能因合并后企業(yè)在粉末涂料市場的潛在主導地位而面臨歐盟深入的反壟斷調查及結構性整改要求。
這一擬議中的“平等合并”交易自2025年11月18日宣布以來，迅速成為全球化工與材料行業(yè)關注的焦點。根據雙方聯(lián)合發(fā)布的公告，合并將打造一家企業(yè)價值達250億美元、2024年模擬營收約170億美元的“全球涂料領導者”。
然而，在光鮮的財務數(shù)據背后，監(jiān)管風險正悄然積聚——早在交易公布后不久，阿克蘇諾貝爾的一位發(fā)言人就向新聞機構證實，這一合并交易除了需要獲得股東批準外，還需要獲得包括美國聯(lián)邦貿易委員會（FTC）、歐盟委員會（EC）以及英國競爭與市場管理局（CMA）在內的相關監(jiān)管機構的放行。
The Capitol Forum的報道無疑預示著：對這一合并交易的監(jiān)管審查將率先在競爭政策一向嚴苛的歐洲落地。
重疊的核心戰(zhàn)場
盡管阿克蘇諾貝爾與艾仕得在公開聲明中反復強調其業(yè)務“高度互補”、地理布局“差異化顯著”，但多位熟悉該行業(yè)的消息人士指出，雙方在粉末涂料細分市場存在實質性重疊，這構成了歐盟委員會啟動深入審查的核心動因。
過往的收購歷史也清晰地揭示了兩家公司在該領域的競爭格局。2016年，當阿克蘇諾貝爾收購巴斯夫（BASF）工業(yè)涂料業(yè)務時，歐盟委員會在其批準決定中明確指出，合并后的阿克蘇諾貝爾將成為“歐洲粉末涂料市場的首要參與者”，而艾仕得則被列為緊隨其后的第二大競爭者。更值得注意的是，當時參與調查的第三方市場參與者普遍將艾仕得視為阿克蘇諾貝爾在該領域“最直接的競爭對手”。
十年前的分析判斷對今天的這起合并依然具有現(xiàn)實意義。《涂料經》記者通過梳理阿克蘇諾貝爾和艾仕得2024年度財報發(fā)現(xiàn)，前者粉末涂料業(yè)務貢獻了13.65億歐元（約14億美元）的銷售額，占當年全球總銷售額的12.7%；后者盡管沒有單列粉末涂料業(yè)務的銷售數(shù)據，但估計在5億美元左右。這也意味著，兩者合并之后粉末涂料的體量接近20億美元。
知情人士表示，當前兩家公司在歐洲多個粉末涂料子市場（如用于家電和建材的熱固性粉末）均擁有可觀份額，合并后或將形成近乎雙頭壟斷甚至單極主導的市場結構，嚴重削弱下游客戶的議價能力與創(chuàng)新選擇。
業(yè)務剝離或成唯一出路
事實上，此次交易面臨的歐盟審查壓力并非首次出現(xiàn)。早在2017年，阿克蘇諾貝爾曾試圖與艾仕得合并，以抵御另一競爭對手PPG工業(yè)（PPG Industries）的敵意收購，據當時媒體報道稱，歐盟委員會很可能會要求剝離粉末涂料業(yè)務才能批準那次交易——只是該計劃最終因為艾仕得的“低意愿”和立邦控股（NipponPaint Holdings）的“插足”而流產。
如今，歷史似乎正在重演。鑒于歐盟對橫向合并（即競爭對手之間的合并）一貫采取審慎態(tài)度，尤其在工業(yè)品等集中度較高的市場，本次合并極有可能觸發(fā)深入審查。而一旦進入這一階段，審查周期將延長至數(shù)月，且結果往往伴隨嚴格救濟措施。
對于阿克蘇諾貝爾與艾仕得而言，最可能的解決方案仍是結構性救濟——即出售部分重疊的粉末涂料業(yè)務，包括相關生產設施、技術專利、客戶合同及品牌。這類剝離需滿足“可行、獨立且具有長期競爭力”的標準，通常由監(jiān)管機構指定買方或設定出售時限。
值得注意的是，最新動態(tài)顯示，雙方已聘請荷蘭和美國知名律所組成豪華法律團隊，專門應對來自歐盟、美國聯(lián)邦貿易委員會及英國競爭與市場管理局的多重審查。此舉被廣泛解讀為交易方面對復雜監(jiān)管挑戰(zhàn)的積極準備，也側面印證了剝離方案已在內部討論之中。
歐盟審查成關鍵變量
盡管美國和英國也將不可避免地對該合并交易進行審查，但歐盟因其龐大的單一市場體量及嚴格的反壟斷執(zhí)法傳統(tǒng)，被視為本次交易能否成功落地的“關鍵守門人”。
阿克蘇諾貝爾總部位于荷蘭阿姆斯特丹，是全球最大的油漆和涂料生產商之一，產品覆蓋建筑裝飾、船舶、航空航天及工業(yè)防護等多個領域。艾仕得總部設于美國費城，專注于汽車原廠漆（OEM）、修補漆（Refinish）及工業(yè)涂料，在電動交通和輕量化材料涂層方面亦有布局。
分析指出，雙方雖在汽車修補漆、建筑涂料等領域存在地域或客戶群差異，但在粉末涂料這一高增長、高壁壘的賽道上，戰(zhàn)略重合度極高。歐盟委員會在過往對同類案例的處理方式表明，即使整體業(yè)務互補，只要在某一關鍵細分市場形成顯著競爭損害，即可否決或附加嚴苛條件批準交易。
此外，當前全球反壟斷環(huán)境趨嚴，歐盟近年對化工、醫(yī)藥、科技等行業(yè)的大額并購更是采取高壓態(tài)勢。在此背景下，阿克蘇諾貝爾與艾仕得若無法提出令人信服的競爭無害化方案，交易進程有可能將大幅延遲，甚至面臨失敗風險。
結語：變數(shù)幾何
根據官方披露，該合并交易預計將于2026年底至2027年初完成，前提包括股東批準及全球主要司法轄區(qū)的監(jiān)管放行。然而，分析指出，若歐盟啟動深入審查程序，審批時間可能延至2027年中甚至更晚。
與此同時，股東層面的壓力也不容忽視。艾仕得部分機構投資者已公開質疑交易估值偏低，并擔憂阿克蘇諾貝爾的整合能力與財務表現(xiàn)。若監(jiān)管前景持續(xù)不明朗，來自股東的支持也有可能進一步動搖。
綜上所述，盡管阿克蘇諾貝爾與艾仕得意圖通過合并打造全球涂料新巨頭，但其在粉末涂料市場的深度重疊，已為其埋下重大監(jiān)管隱患。歐盟深入的反壟斷調查肯定不是空穴來風，而結構性資產剝離很可能是換取批準的必要代價。
在全球競爭政策日益強化的今天，這筆250億美元的合并交易能否跨越監(jiān)管鴻溝，仍有待時間與各方博弈的最終檢驗。
